一季度建材营收同比下滑8.18%，增速创历史新低

陶瓷信息综合消息  广发证券nth="5" day="6" islunardate="False" isrocdate="False" w:st="on">5月6日发布建材行业研究报告，报告摘要（部分）如下：行业景气度持续下行，2015年1季度增速创历史新低。

2014年行业收入增速和净利润增速均出现大幅下滑，2014年全行业营业收入同比增长6.10%（2013年为20.88%），归属净利润同比增长6.41%（2013年为67.39%）。分季度来看，自2014年1季度以来（本轮景气度高点是2013年4季度），建材行业的营收和净利增速一直处于季度环比回落态势，到2015年1季度营收同比增速-8.18%，创下2009年以来单季最大跌幅，2015年1季度净利增速为-62.03%，同样接近历史低点。分行业看，水泥和玻璃行业收入增速中枢明显下移，而建筑装饰材料行业需求弹性仍在，佼佼者穿越周期成长，玻纤行业2015年仍保持复苏态势。

行业供给收缩赶不上需求下滑，导致ROE（净资产收益率）持续下降。

建材行业整体ROE同样下滑，2014年ROE同比下滑0.59个百分点至10.42%，分季度来看，行业ROE自2014年2季度开始处于下行趋势，2015年1季度ROE继续下探。2014年行业ROE下滑的主要原因是资产周转和权益乘数的下降，一方面企业主动“去杠杆去产能”带来权益乘数下滑，另一方面供给端虽然在收缩，但是资本开支收缩的速度始终赶不上需求下滑的幅度，使得资产周转率下降。而2015年1季度行业ROE下滑则更多是资产周转率和销售利润率的下降所致；进入2015年1季度，行业景气已经持续下行一年之久，水泥玻璃等大多数建材价格也经过了长达一年的单边下跌，已经处于历史低位，因此价格下滑导致销售利润率的下降成了ROE继续下跌的主要原因之一。

行业“去杠杆、去产能”进程继续。

建材行业2014年经营现金流改善明显，但行业资产负债率仍在继续下降，表明企业整体预期仍然悲观，行业仍处于去杠杆的进程中。

（节选自“建材行业2014年报和2015年1季报总结”，来源：广发证券。）